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净申购:南方基金首席投资官眼中的2019年A股市场

2019-01-09 23:34

  指数低位, A股何时会否极泰来?作为资本市场重头戏的科创板,会带来哪些机遇?

  上海证券报就投资者们最为关心的系列热点问题,与南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博展开了对话,旨为投资人揭晓答案。

  史博,特许金融分析师(CFA),现任南方基金副总裁兼首席投资官(权益)、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席、公募业务协同发展委员会副主席。

  上证报记者:如何看待2018年A股市场行情?您在这一年的投资中有哪些经验和教训?

  史博:2018年A股市场从极度乐观转向了极度悲观,前后反差之大令人深思。2018年初,市场还沉浸在蓝筹行情的喜悦中,但随后而来的内外部不确定因素大超预期,导致股市跌幅较大。

  最大的经验是,再好的蓝筹股和龙头股也应有合理估值,安全边际任何时刻不可淡忘。教训在于,在对产业和公司进行深入研究的同时,对宏观面变化重视不够。

  上证报记者:如何看待2019年A股市场?与2018年相比,将会有哪些新的特点?

  史博:市场大幅降低预期后,投资反而更加好做了。2019年的投资环境不像2018年初时那么差,当时好公司估值都处于历史高位。现在,沪深300指数市盈率仅10倍左右,而国际金融危机发生时的2008年最低市盈率也只有12倍。因此,2019年投资机会可能比2018年多。

  上证报记者:目前A股估值水平已经降到历史低位,磨底还会持续多长时间?市场的风险因素在哪里?

  史博:中国经济已经到了转型升级的关键点,更多需要依靠稳杠杆、促改革、提效率来实现中长期增长动能的切换,而非一味刺激传统产业。市场的风险集中于地产行业的景气下行,这次可能是大周期和小周期双下行的叠加。

  上证报记者:2019年该如何制定A股的投资策略?投资的核心主线年大概率是震荡市,投资者需要有逆向投资的思维。在市场上涨时要控制风险,在市场下跌时要看到中国经济的长期韧性和大市场回旋余地。建议投资者选择优秀的公司,可以在净资产收益率(ROE)比较高的公司中寻找标的,或者寻找ROE持续上升的公司。

  史博:2019年偏周期、偏金融和偏消费类的行业趋势可能不太乐观。当然,如果它们在当前估值合理的背景下进一步大幅下降,投资价值将有所凸显。汽车、地产和基建等早周期行业在政策作用下将有不错的机会,但我认为,再次出台大幅刺激政策的概率极小。因此,机会更多来自于科技成长类。总体而言,我更看好科技与消费结合带来的投资机会。

  上证报记者:设立科创板并试点注册制是2019年资本市场的主题之一。如何参与科创板的投资机会?

  史博:科创板和注册制都非常好,如果再配合严格的退市制度,将有望为A股市场带来巨大的变革。它带来的影响非常深远,短期可能降低新兴产业既有上市公司的稀缺性,压制中小盘的估值,但中长期有望培育出伟大的公司,避免A股错失下一个腾讯和阿里,同时还将大幅提振投资者信心,吸引长线增量资金入市。当然,在类似中证500指数相对2015年高点跌幅65%、市盈率回调80%的背景下,对既有老股票的冲击可能不大。

  此外,投资者想要在众多的标的中筛选出未来的龙头且能跟踪好,持续拿住是极其困难的。注册制对投资高手来说是个大利好,但是对一般的业余投资者而言,投资门槛太高,他们更多需要依靠机构投资者的专业服务参与科创板投资。

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